跳到主要内容

风险管理_Risk Management

什么是金融风险管理？​

金融风险管理涉及识别任何投资决策中潜在的负面影响，并决定是接受这些风险还是采取措施加以缓解。金融风险管理是一个持续的过程，因为风险会随着时间的推移而变化。

所有投资都存在风险。成功的金融风险管理要求在潜在风险和潜在回报之间保持平衡。

关键要点​

  • 风险管理是识别投资的潜在负面影响以及潜在回报的过程。
  • 平衡风险与回报是任何投资决策中的关键过程。
  • 风险管理策略包括规避、保留、分享、转移，以及损失预防和减少。
  • 测量风险的一种方法是确定标准差，它是围绕中心趋向的分散程度的统计度量。

风险管理的技术与类型： 技术：规避、保留、分享、转移、损失预防与减少
类型：贝塔与被动、阿尔法与主动

风险管理的运作方式​

风险与回报是不可分割的。每项投资都会涉及一定程度的风险。美国国债的风险几乎为零，但新兴市场的股票风险可能非常高。

问题在于，更高的风险几乎总意味着更高的潜在回报。从投资者的角度来看，解决之道是通过多样化投资选择来减轻总体风险。

风险既可以以绝对值也可以以相对值进行量化。

风险管理涉及识别和分析风险源，并就如何应对风险做出决策。这一过程在金融领域的各个方面几乎无处不在。例如：

  • 投资者可能选择几乎无风险的美国国债，而非风险较大的低评级公司债券。
  • 一位基金经理如果识别到货币价格变化是一种风险，可能会通过货币衍生品对冲这种风险。
  • 银行在审批个人信用额度申请时检查申请者的信用评级，并根据结果来授予或拒绝申请。
  • 股票经纪人使用期权和期货等金融工具来抵消其他投资的潜在损失。
  • 资金经理使用投资组合多样化等策略来减轻特定股票的损失风险。

不充分的风险管理可能导致公司、个人和整体经济遭受严重后果。

2007-2008年引发大衰退的次贷危机源于未能管理风险。银行和其他贷款机构无视借款人的信用评级或收入，向他们发放抵押贷款。随后这些抵押贷款被出售给投资公司，包装成抵押贷款支持证券（MBS）再转售给投资者。直到抵押贷款违约率上升，使得MBS失去了价值，这种做法才变得不再盈利。

风险管理技术​

以下是一些最常见的风险管理技术。

  • 规避：管理风险的最明显方法是避免风险。一些投资者通过完全排除波动性和风险来做出投资决策。这意味着选择风险极低的最安全的资产。
  • 保留：这一策略涉及接受风险作为获得高回报的代价。
  • 分享：风险可以在两个或多个主体之间共享。例如，保险公司支付再保险公司以覆盖超过特定水平的潜在损失。
  • 转移：风险可以从一个主体转移到另一个主体。健康保险允许消费者将昂贵的医疗费用风险转移给保险公司，以支付定期保费为代价。
  • 损失预防与减少：许多投资者选择通过将波动性投资（如成长型股票）与更保守的选择进行平衡来减轻风险，而不是消除风险。

重要提示： “风险”一词常常被视为负面的。然而，风险与表现不可分割。

使用标准差进行风险管理​

投资风险通过其偏离预期结果的程度来衡量。一个结果可能与预期结果有差异，可能是好的，亦可能是不好的。这个偏差可以用绝对值或相对于如市场基准等的其他东西来表示。

为了实现更高的回报，通常需要接受更大的风险。普遍接受的观点是，风险的增加意味着波动性的增加。

尽管投资专业人士不断寻求降低波动性，有时也能实现，但在如何做到这一点上并没有明确的共识。

投资者愿意接受多少波动性完全取决于他们的风险承受能力。这取决于个人的情况、收入、长期目标和性格。

最常用的绝对风险度量之一是标准差，它是围绕中心趋向的分散程度的统计度量。

要确定标准差，可计算某项投资在一段时间内的平均回报，并找出同一时期的平均标准差。

正态分布（熟悉的钟形曲线）表明，投资的预期回报可能在67%的时间内偏离平均值一个标准差，在95%的时间内偏离两个标准差。

这为风险评估提供了数字化的依据。如果风险在可接受范围内（无论是财务上还是情感上），该投资便可获得批准。

注意： 置信水平是基于投资的统计特征和其分布曲线形状的概率声明。

风险管理的类型​

一种风险测量方法计算下降幅度，即在任何时期内投资回报相较于先前高点为负时的下滑程度。下降幅度的测量涉及三个因素：

  • 每个负面时期的幅度（有多糟）
  • 每个负面时期的持续时间（持续多长时间）
  • 频率（多常发生）

例如，除了想了解某支共同基金是否超过标普500指数外，我们还希望了解其相对风险。一种测量方式是贝塔值。贝塔是基于协方差的统计特性，被称为市场风险。贝塔值大于1表示风险高于市场，贝塔值小于1则表示波动性较低。

贝塔帮助我们理解被动和主动风险的概念。下图显示了特定投资组合R(p)与市场回报R(m)的收益时间序列（每个数据点标记为“+”）。

这些回报是现金调整过的，因此x轴和y轴交点的点是现金等值回报。

通过数据点绘制最佳拟合线，使我们能够量化被动风险（贝塔）和主动风险（阿尔法）。

该线的梯度即为其贝塔值。因此梯度为1表示市场回报每增加一个单位，投资组合回报也增加一个单位。

采用被动管理策略的资金经理可以通过增加市场风险（即贝塔值大于1）来提高投资组合回报，或通过将投资组合贝塔值降低到1以下来降低投资组合风险（和回报）。

如果市场或系统性风险是唯一的影响因素，则投资组合的回报将始终等于经过贝塔调整的市场回报。但事实并非如此。

回报因多种与市场风险无关的因素而有所不同。采用主动策略的投资经理会承受其他风险，以实现超越市场表现的超额回报，包括：

  • 利用股票的策略
  • 行业或国家选择
  • 基本面分析
  • 仓位配置
  • 技术分析

主动经理寻找阿尔法，即超额回报的量度。

在我们上面的示例图中，阿尔法是指投资组合回报中不受贝塔解释的部分，用x轴和y轴交点与y轴截距之间的距离来表示。这可以是正值或负值。

在追求超额回报的过程中，主动经理使投资者面临阿尔法风险，即其赌博结果可能是负面而非正面。例如，一位基金经理可能认为能源行业将超越标普500指数并增加该行业在投资组合中的权重。如果意外的经济发展导致能源股大幅下跌，该基金将表现不佳。

风险的成本​

一项主动基金及其经理若能产生更多阿尔法，通常会收取更高的费用。

对于仅采用被动策略的工具，如指数基金或交易所交易基金（ETFs），您可能每年需支付1到10个基点的管理费用。而对高风险对冲基金，其复杂的交易策略、高资本承诺和交易成本，投资者可能每年支付200个基点的费用。此外，他们可能还需将20%的利润返还给基金经理。

被动（贝塔风险）与主动策略（阿尔法风险）之间的定价差异鼓励许多投资者尝试将这些风险分开，例如对所承担的贝塔风险支付较低的费用，而将昂贵的风险集中于特定的阿尔法机遇。

这被称为可转移阿尔法，即总回报中的阿尔法成分与贝塔成分是分开的观念。

例如，一位基金经理可能声称拥有一种主动行业轮动策略，旨在超越标普500指数，且在平均年化基础上超过该指数1.5%的业绩。这一超额回报是经理的价值（阿尔法），投资者愿意支付更高的费用以获得它。

总回报的其余部分（标普500自身获得的回报）可以说与经理的独特能力无关。可转移阿尔法策略运用衍生工具和其他手段来优化获得和支付阿尔法及贝塔成分的方式。

风险管理实例​

自1957年标普500指数推出至2023年底，标普500的平均年化总回报大约为10.26%。这个数字揭示了整个期间发生的情况，但并未说明沿途发生了什么。

在此期间，标普500的平均标准差约为15.28%。这是在整个指数历史中，平均回报与实际回报之间的差异。

根据钟形曲线模型，任何给定结果应该在67%的时间内落在均值的一个标准差内，而在95%的时间内落在两个标准差内。

因此，在这一期间，标普500的投资者可以预期在任何特定时刻，其回报在10.26%上下波动，加上或减去15.28%的标准差，约67%的时间如此。他们也可以假定在95%的时间内回报将有27%的（两个标准差）增减。

如果他们能够承受这些损失等待复苏，那么就可以进行投资。

风险管理为何重要？​

风险管理要求投资者和基金经理识别并量化与决策相关的不确定性，并决定潜在的回报是否足以抵消风险。

风险管理帮助投资者实现他们的目标，同时抵消任何相关损失。

我该如何在个人理财中实践风险管理？​

首先识别您的目标，然后突出与这些目标相关的风险。

一旦您知道风险是什么，就可以研究管理这些风险的最佳方法。

您需要监督并进行调整，以确保您能够实现目标。

公司如何管理其运营风险？​

运营风险是指对企业日常运营的任何潜在威胁。公司通过识别和评估潜在风险、量化这些风险、并采取控制措施来减轻或消除它们。

企业监控其运营和风险管理技术，以查看这些措施是否仍在有效运行，并在必要时进行调整同样重要。

结论​

风险是金融界的重要组成部分。这个词常常带有负面内涵，因为存在财务损失的潜在可能性。

但风险并不总是坏事，因为风险更高的投资往往伴随更大的回报。了解风险是什么，如何识别，并运用适当的风险管理技术，可以帮助减轻损失，同时收获收益。

参考文献​

[1] ScienceDirect. "Standard Deviation."